Nội dung chính
Ba công ty chứng khoán hàng đầu – TCBS, VIX và MBS – đã đạt mức lợi nhuận kỷ lục trong năm 2025, nhờ mảng cho vay ký quỹ (margin) bùng nổ trên nền thị trường VN‑Index liên tục phá đỉnh.
1. Bối cảnh thị trường chứng khoán 2025
Năm 2025, VN‑Index ghi liên tiếp các mức cao mới, dòng tiền vào thị trường dao động từ 50.000 đến 70.000 tỷ đồng mỗi phiên. Thanh khoản dồi dào đã tạo điều kiện cho các nhà đầu tư mở rộng vị thế ký quỹ, khiến nhu cầu vay margin tăng mạnh và trở thành nguồn doanh thu “béo bở” cho các công ty môi giới.
2. TCBS (TCX) – Đột phá doanh thu và lợi nhuận
TCBS công bố doanh thu hoạt động quý 4/2025 đạt 1.633 tỷ đồng, tăng 119 % so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế cả năm, doanh thu lên tới 11.217 tỷ đồng (+47 % YoY) và lợi nhuận sau thuế 5.683 tỷ đồng, mức cao nhất trong lịch sử công ty.
Ba mảng chủ lực đóng góp lợi nhuận: cho vay ký quỹ, bảo lãnh/đại lý phát hành chứng khoán và tự doanh. Đặc biệt, cho vay ký quỹ mang lại hơn 3.700 tỷ đồng lãi suất, tăng 42 % YoY.
Dư nợ margin của TCBS đã vượt 43.800 tỷ đồng, tăng gần 18.000 tỷ đồng so với đầu năm và tiếp tục tăng hơn 2.000 tỷ đồng trong quý cuối.
3. VIX – Tăng trưởng lợi nhuận nhờ tự doanh và cho vay
VIX ghi doanh thu hoạt động quý 4/2025 đạt 2.101 tỷ đồng, gấp 3,9 lần so với năm 2024, và lợi nhuận sau thuế 1.287 tỷ đồng, tăng 11,5 lần YoY.
Lợi nhuận năm 2025 chủ yếu đến từ tự doanh, với lãi thuần gần 5.900 tỷ đồng. Lãi từ cho vay và phải thu cũng tăng mạnh, đạt 1.069 tỷ đồng (gấp 2,2 lần YoY).
Dư nợ margin của VIX vượt 15.000 tỷ đồng, tăng 9.500 tỷ đồng so với đầu năm, dù giảm nhẹ so với cuối quý 3/2025.
4. MBS – Lần đầu tiên lợi nhuận vượt 1.000 tỷ đồng
MBS đạt doanh thu hoạt động quý 4/2025 là 1.016 tỷ đồng (+34 % YoY) và lợi nhuận sau thuế 308 tỷ đồng (+87 % YoY). Cả năm, doanh thu đạt 3.639 tỷ đồng (+17 % YoY) và lợi nhuận sau thuế 1.131 tỷ đồng (+52 %).
Cho vay ký quỹ, tự doanh và môi giới chứng khoán là ba mảng đóng góp lớn, trong đó lãi từ cho vay ký quỹ vượt 1.400 tỷ đồng, tăng 35 % YoY.
Dư nợ margin của MBS cũng vượt 15.000 tỷ đồng, tăng gần 5.000 tỷ đồng so với đầu năm, giảm nhẹ so với cuối quý 3.
5. Động lực và giới hạn của cho vay ký quỹ
Cho vay ký quỹ đang trở thành “cột trụ” doanh thu của các công ty chứng khoán nhờ thanh khoản dồi dào và xu hướng đầu tư đòn bẩy. Tuy nhiên, theo quy định hiện hành, công ty không được cho vay vượt quá 2 lần vốn chủ sở hữu, đặt ra giới hạn tăng trưởng cho mảng này.
Kết luận
TCBS, VIX và MBS đã tận dụng tối đa cơ hội thị trường 2025 để đạt lợi nhuận kỷ lục, trong đó cho vay ký quỹ đóng vai trò chủ chốt. Khi thanh khoản tiếp tục mạnh, các công ty sẽ tiếp tục đẩy mạnh vốn margin, nhưng cần cân bằng rủi ro theo quy định.
Phạm Ngọc